证监会连放大招限制做空 A股酝酿新动向

安易

继限制异常交易账户之后，证监会还收紧了融券业务，抑制做空。然而眼下市场情绪仍很谨慎。虽然“再融资发审会重启”的消息被澄清，但是，震荡两周的A股市场依然疲弱。
　　===本文导读===
　　证监会连放大招限制做空 A股酝酿新动向


　　证监会：四方面继续稳定市场和人心　　

　　张育军与券商基金座谈 提稳定股市八点要求　　

　　五维度剖析3500亿元量能迷局 地量低价后结构性牛市可期　　

　　二次探底 A股大双底形态现雏形
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　　证监会连放大招限制做空 A股酝酿新动向　　　　

　　继限制异常交易账户之后，证监会还收紧了融券业务，抑制做空。然而眼下市场情绪仍很谨慎。虽然“再融资发审会重启”的消息被澄清，但是，震荡两周的A股市场依然疲弱。
　　8月6日，两市成交量仅7071亿元，再度刷新了今年3月13日以来的新低。与5000点时相比，成交量萎缩到了1/3，且机构持仓也维持低位。
　　业界认为，在政府救市、缩量的震荡行情下，A股或许在酝酿新动向。当量无法进一步萎缩时，往往预示着股市即将止跌反转。
　　8月7日，上证指数开盘暴涨超过2%。
　　抑制短线高频交易
　　证监会对做空行为的监管与打击再度升级。
　　沪深交易所修订了融资融券交易实施细则，明确规定投资者在融券卖出后，需从次一个交易日起方可偿还相关融券负债，这意味着融券“卖出+还券”的交易闭环从此前的“T+0”变为“T+1”。与此同时，中信证券
、华泰证券
、长城证券、国信证券
等多家券商宣布临时关闭融券卖出功能。
　　上交所负责人表示，在不影响融资融券正常业务需求的前提下，这项规定对于目前利用融券业务变相实现日内多次回转交易的投资者进行了一定限制，规范了融券交易秩序。
　　而在业界看来，融券从“T+0”回归“T+1”，其实是监管层堵住变相“股票T+0”的通道，抑制短线高频交易，从而起到降低波动性、稳定市场的目的。
　　南方基金首席策略分析师杨德龙告诉《中国经营报》记者，此前融券的“T+0”对其他投资者来说并不公平，做融券的投资者可以在当天买卖股票，这样就能够做波段，其他投资者则是“T+1”；同时，由于融券是卖空，在市场敏感时刻，“T+0”的规则比较容易加大市场波动。交易规则修改后，更有利于投资者的公平，也有利于市场稳定。
　　不过，也有券商提出质疑，“T+0”改为“T+1”措施会降低资金周转效率，抑制A股流动性。
　　虽然各家券商称，暂停融券业务是暂时的，只为配合规则修改进行业务系统的改造，待系统改造完成后即可恢复。
　　但在券商看来，即使券商恢复融券业务，在修改后的交易规则下，融券的规模也做不起来了。“之前买卖交易一天最多能做10次，规则改变后，活跃度和交易量肯定会明显下降。”
　　受此影响，8月3日，A股两融余额下行至1.29万亿元，创出本轮调整以来新低。
　　不过，由于当前融券余额规模在两融余额的占比仅1%，杨德龙表示，融券本身确实规模小，对券商整体业务影响不大，对市场影响也不大，更多的是一种信号意义。
　　有券商按照成熟市场的标准(融资总量占市场总市值的2%)测算后的结果是，A股融资余额为1万亿元左右比较健康。这样看来，目前融资余额仍有30%的下降空间。因此，不排除两融余额会继续见新低。
　　作为市场三大场外配资活动主体之一，同花顺
也公开表示，已经从6月份就开始对配资系统进行分批清理，计划在8月中旬全部清理完毕。
　　43个账户被监管，其中38个账户被限制交易
　　管理层“打击恶意做空”“查处集中抛售股票”也终于有了结果。截至目前，沪深两市共计43个账户遭到监管，其中，38个账户因存在严重异常交易行为受到交易限制，有的被暂停三个月。具有程序化交易特征的账户成为证监会的重点查处对象。
　　本次被限制交易的账户，其违规行为主要分为两种情形：一是当日累计撤单量占比过高，某账户一日累计申报卖出近1.6万笔，金额超过15亿元，申报后的撤单率高达99.18%。二是涉嫌日内短线操纵行为，影响个股交易量及价格，诱导投资者买卖，以趁机高价卖出或低价买入股票。
　　证监会表示，程序化交易具有频繁申报等特征，产生助涨助跌作用，特别是在近期股市大幅波动期间对市场的影响更为明显。
　　值得注意的是，除个人账户外，量化对冲产品成为重点监管对象。盈峰资本管理有限公司、盈融达投资(北京)有限公司等私募，以及中国对外经济贸易信托有限公司、中融国际信托有限公司等提供私募产品发行通道的机构均在名单之中。
　　在被限制交易账户的背后，国际对冲基金身影亦隐现其中。据媒体报道，司度(上海)贸易有限公司的背景，甚至可能牵扯到全球最大的对冲基金Citadel。如果这一关联属实，此前外资对冲基金进入A股做空套利的传言将被做实。
　　某大型公募基金经理告诉记者，限制账户交易与改变融券细则一样，都是让“空头”失去做空的筹码与工具，从而改变多空格局。这显示“国家队”对行情干预的主导性越来越强，不仅仅真金白银救市，也从交易规则上断了空方后路。
　　证监会新闻发言人邓舸8月7日表示，证监会继续加大对内幕交易打击力度，坚决打击内幕交易行为。目前，证监会已对20起违法违规案件进行处罚，对1名法人、31名自然人进行行政处罚，罚没款共计1636.85万元。
　　监管层的人事变动或为下一阶段的监管埋下伏笔。
　　坊间传闻，国家外汇管理局副局长李超将调任证监会副主席，现任证监会主席助理的张育军，或将赴央行担任副行长一职。不过，这一消息尚未得到官方证实。
　　如果李超赴任，他在外汇、资本项目管理方面的丰富经验会对证券交易中的跨境资金监管发挥积极作用。
　　公开资料显示，李超在外管局期间负责综合司(政策法规司)、资本项目管理司两个部门。
　　为抑制过度交易，加大异常交易行为监管力度，中金所也公布了两大措施，不仅股指期货手续费调整为交易手续费和申报费两部分，还明确了市场异常交易行为的认定。
　　在此基础上，券商、期货公司重申了股指期货的交易规则，个别券商甚至提出更为苛刻的要求。8月3日当天股指期货交易量大幅下降。
　　再融资恢复发审并不预示IPO重启
　　受再融资传闻影响，8月6日早盘，沪深两市大幅低开，大跌近3%，盘中最低至3614.74点，险失3600点。成交量也再创阶段新低。
　　某投行人士告诉记者，上市公司再融资的核准、发行其实一直在正常推进，并购重组过程中涉及的配套再融资的审核也在正常上会，不存在所谓重启。不同的只是，再融资发审会近一个月没有安排。
　　事实也的确如此。自7月9日暂停IPO之后，再融资项目的上会审核也随之暂停。证监会官网上，关于再融资发审会最晚一期的公示更新为7月8日，此后再无发审会相关信息。
　　不过，这并不代表A股再融资就此停滞。
　　数据显示，7月9日之后，包括国元证券
、新都化工
、碧水源
等30家上市公司公告，其定增方案获得批文，将在六个月内实施。
　　“上述公司的再融资方案，都是已在7月8日之前就通过了发审会审核。”上述投行人士称，需要强调的是，IPO与再融资是两种不同的融资方式，上市公司再融资的正常核准、发行，也不是IPO重启的前奏。
　　不过，上述投行人士表示，证监会当前阶段对再融资审核会谨慎推进，主要是市场信心仍未完全恢复，A股行情仍然未稳。“随着市场信心逐步恢复，安排再融资项目上会或水到渠成。”
　　“再融资发审会正常以后，短期对市场有心理上的冲击，但市场再融资功能恢复，有利于企业发展。”前述公募基金经理表示，相比之下，再融资重启不会对大盘带来较大利空，因为再融资带来的抽血效应不如IPO那么直接。
　　在上市公司资金面普遍偏紧、融资成本较高的背景下，上市公司定增频率正在加快。截至7月底，上市公司实施定增的次数多达366次，比去年同期增加78%。
　　也有市场人士积极呼吁要尽快重启IPO。兴业证券
研究所首席策略分析师张忆东强调，IPO重启、积极推进注册制才能保证牛市继续。IPO重启进程慢，反而不利于牛市逻辑，因其不利于为经济转型服务。
　　值得注意的是，证监会查处上市公司违法违规力度也显著加大。数据显示，7月份后已有28家公司公告表示被证监会立案调查。这一立案数超过今年上半年总和。包括南风股份
、中国高科
、方正证券
、金信诺
等多家公司因为这一原因被立案调查。据悉，证监会近期将分批集中处罚一批违法违规案件。
　　从7月份证监会发出的调查通知中可以看出，上市公司被调查对象多数集中在其实际控制人或重要股东，信息披露违法违规、违规减持股份、短线交易违法违规是上市公司被立案调查的三大主要原因。（来源：中国经营报）
　　证监会：四方面继续稳定市场和人心

　　昨日，证监会新闻发言人邓舸证实，中国证券业协会、中国证券投资基金业协会近期分别组织证券公司、基金管理公司，召开维护证券市场稳定工作座谈会。
　　中国证监会主席助理张育军在证券公司座谈会上提出四点要求，明确进一步加强融资融券业务管理，加强结构化偏股型资管产品的管理，降低杠杆风险，加强程序化交易和客户管理，并要求基金公司抓好专户业务杠杆和配资风险的防控。
　　张育军肯定了证券公司、基金管理公司前期在维护市场稳定方面所做的工作，强调要牢固树立大局意识，专业理性分析当前市场形势，继续把稳定市场、稳定人心作为当前首要工作。
　　在证券公司座谈会上，张育军强调，一要进一步加强融资融券业务管理，防范融资融券业务风险。审慎控制融资融券业务规模，使之与自身资本实力、流动性状况和风险管理能力相匹配。二要加快推进信息系统外部接入管理，切实遏制非法证券活动。严格按照证监会有关要求，认真做好自查和清理规范工作，一旦发现违法违规行为应立即终止与其合作并向监管部门报告。三要加强结构化偏股型资管产品的管理，降低杠杆风险。不得为场外配资和伞形信托提供资金和便利，不得开展资金池业务，切实防范流动性风险。四要加强程序化交易和客户管理，严禁利用程序化交易恶意做空。
　　在基金公司座谈会上，张育军指出，要积极配合监管机构做好维护市场稳定的具体工作；继续认真做好赎回应对和流动性风险防范工作；抓好专户业务杠杆和配资风险的防控；抓好分级基金和创业板
投资的风险防控工作。
　　此外，针对部分配资公司将业务范围由股票配资转向股指期货市场配资，且给予期指场外配资的杠杆率最高10倍的情况，邓舸回应称，2011年7月，证监会下发了《关于防范期货配资业务风险的通知》，要求各期货公司严把开户关，不得从事配资业务、以各种形式参与配资业务或为配资活动提供便利。
　　邓舸表示，近期，证监会在清理整顿违法从事证券业务活动期间，已经关注到部分机构和个人借助信息系统开立虚拟期货账户、代理客户买卖期货，这些行为违反了现行期货市场有关开户管理、账户实名制、期货经纪业务等方面的法律法规。为防范风险、保护投资者合法权益。证监会正在有序推进相关工作，督促证券期货经营机构加强信息系统外部接入管理。一旦发现期货公司违反现行法律法规，证监会将依法查处。（来源：证券时报）
　　张育军与券商基金座谈 提稳定股市八点要求

　　张育军与券商基金座谈 提稳定股市八点要求
　　继续把稳定市场、稳定人心作为当前首要工作
　　证监会新闻发言人邓舸8月7日介绍，中国证券业协会、中国证券投资基金业协会近期分别组织证券公司、基金管理公司，召开维护证券市场稳定工作座谈会。中国证监会主席助理张育军在会上分别肯定了证券公司、基金管理公司前期在维护市场稳定方面所做的工作，强调要牢固树立大局意识，专业理性分析当前市场形势，继续把稳定市场、稳定人心作为当前首要工作。
　　在证券公司座谈会上，张育军强调：一是要进一步加强融资融券业务管理，防范融资融券业务风险。审慎控制融资融券业务规模，使之与自身资本实力、流动性状况和风险管理能力相匹配。二是要加快推进信息系统外部接入管理，切实遏制非法证券活动。严格按照证监会有关要求，认真做好自查和清理规范工作，一旦发现违法违规行为应立即终止与其合作并向监管部门报告。三是要加强结构化偏股型资管产品的管理，降低杠杆风险。不得为场外配资和伞形信托提供资金和便利，不得开展资金池业务，切实防范流动性风险。四是要加强程序化交易和客户管理，严禁利用程序化交易恶意做空。
　　在基金公司座谈会上，张育军指出，一是要积极配合监管机构做好维护市场稳定的具体工作；二是继续认真做好赎回应对和流动性风险防范工作；三是抓好专户业务杠杆和配资风险的防控；四是抓好分级基金和创业板投资的风险防控工作。
　　针对规范期货配资业务的情况，邓舸介绍，近期，证监会在清理整顿违法从事证券业务活动期间，也关注到部分机构和个人借助信息系统开立虚拟期货账户、代理客户买卖期货，这些行为违反了现行期货市场有关开户管理、账户实名制、期货经纪业务等方面的法律法规。为防范风险、保护投资者合法权益，证监会正在有序推进相关工作，督促证券期货经营机构加强信息系统外部接入管理。一旦发现期货公司违反现行法律法规，证监会将依法查处。
　　针对融券交易由T+0改为T+1的情况，邓舸表示，8月3日，沪深交所分别对其《融资融券交易实施细则》进行修改完善。上述规则的修改，是为了进一步加强融资融券业务的风险管理，维护市场交易秩序，完善融券业务交易规则，防止部分投资者利用融券业务变相进行日内回转交易，加大股票价格异常波动。上述规则修改完善后，有助于进一步维护市场稳定健康发展。（来源：证券日报）
　　五维度剖析3500亿元量能迷局 地量低价后结构性牛市可期

　　自7月末调整以来，沪指围绕3600点展开了反复拉锯，市场情绪日趋焦灼。其中，持续缩量成为近期困扰市场的最大问题。在本轮调整过程中，沪市成交额从之前的8000亿元上方缩减至4500亿元一线，本周四伴随沪指再次下跌，沪市成交额进一步萎缩至3500亿元附近的水平，创出今年3月份以来的新低，与顶部万亿元的天量成交额相比已相差甚远。那么，这种天壤之别背后的原因是什么呢？又释放了怎样的市场信息？今日《证券日报》市场研究中心以专题报道的形式，从缩量现状、政策环境、两融变化、市场情绪、历史规律等五大角度对当前的持续缩量进行全方位的分析和解读，供广大投资者参考。
　　权重股量能锐减 大盘进入“存量博弈”阶段
　　“天量之后见天价”、“量在价先”、“地量见地价”等等，这些人们耳熟能详的股谚都在讲述“量”的故事，确实一个“量”字道尽了股市玄机，牵动了股市千千万万投资者的神经。
　　大盘经历前期剧烈调整自3373点触底反弹以来，已有近一个月的时间，期间量能逐级递减，尤其是近6个交易日量能一直处于5000亿元以下，周四更是仅有3500亿元，与6月8日13099亿元最高成交量的差距一目了然。那么，期间A股市场究竟发生了什么？
　　从个股角度看，剔除停牌和年内上市个股，对比自7月9日反弹以来与全年的日均成交金额发现，有875只个股处于缩量状态，也就是说这些个股自7月9日以来的日均成交金额低于全年的日均成交金额。从缩量的绝对金额来看，中信证券
7月9日以来日均成交金额为747335.39万元，而全年的日均成交金额为1304448.46万元，量能减少了557113.06万元。除此之外，缩量程度较大的个股还有：中国平安
、海通证券
、中国中铁
、中国建筑
、华泰证券、兴业银行
、中国人寿
、国电电力
、中国太保
、浦发银行
、京东方A
、保利地产
、招商证券
、中国铁建
、上海电气
、包钢股份
、光大银行
、中国联通
、中国交建
、方正证券、大智慧
、兴业证券、国金证券
、中铁二局
、长江证券
，量能减少金额依次为：385593.29万元、275034.05万元、268172.66万元、233463.67万元、216732.08万元、215301.8万元、197618.98万元、173525.19万元、169775.87万元、167406.66万元、146382.17万元、141808.75万元、138461.7万元、134371.32万元、130359.98万元、128086.45万元、124225.94万元、123766.1万元、119694.06万元、118665.15万元、118436.54万元、110845.97万元、105979.18万元、101232.79万元、100818.92万元。
　　再进一步看，这875只个股主要集中在非银金融、地产、机械设备、有色金属
、采掘等权重板块。因此，大盘近期的持续缩量或许与权重板块的量能减少有着密切关系。
　　对于近期的缩量状态，国泰君安
分析师向《证券日报》记者表示，目前A股进入存量资金博弈阶段。首先，日成交金额从6月份平均值1.74万亿元和最高峰5月28日的2.36万亿元，下降至7月末的0.88万亿元。日换手率从6月份平均值3.00%和6月末的3.41%，下降至7月末的1.80%。其次，从周频指标看：每周新开户数和证券保证金
余额下降，散户入市步伐放缓。新增证券一码通账户从6月份周均110万户和最高峰5月底的每周新增164万户，下降至7月末的34万户。证券保证金周余额从最高峰6月初的3.85万亿元下降至7月末的2.89万亿元。而2014年7月份牛市启动时，周均新增沪深两市开户数仅为114万户(换算成一码通账户约为38万户)，周均证券保证金余额仅为0.67万亿元。可见，新开户数已增长乏力，而证券保证金余额还是四倍于2014年7月份牛市启动时，市场观望情绪浓厚。
　　而对于量能何时能够放大，山西证券
表示，在年初以来市场快速上冲过程中，量能同步放大，而当时蜂拥入场的投资者除去在前期调整中被迫“强平”出场及主动“割肉”离场的，仍有较大比例处于深度套牢状态。而自7月9日反弹以来，由于谨慎观望情绪升温，交投意愿不强，导致量能持续缩减，套牢盘的解套压力并没有得到充足的释放，并且市场屡次冲高回落诱使抄底资金与短线搏反弹资金进入，再次被套。只有当筹码在底部区域得到充分交换，新旧力量交替后，市场才有望重回升势，而交换筹码则需要在放量深跌(快速)或是较长期的横盘震荡过程中逐步完成。
　　监管层打出组合拳 严查场外配资业务
　　近期股市持续处于缩量状态，反映出市场交投不活跃，观望气氛浓厚的现状，同时也表明了增量资金的匮乏。此前的增量资金有一部分是来自场外配资，这部分资金有着高杠杆的性质，事实上，管理层对场外高杠杆资金的态度一直很明确，监管措施也是逐步从严。
　　早在4月17日，证监会新闻发言人邓舸就表示，证监会主席助理张育军近日表示，高度重视两融业务的合规和风险管理，确保持续健康运行，具体有七方面要求。其中，第四条为不得以任何形式开展场外股票配资、伞形信托等。有业内人士指出，去年大批民间配资公司诞生，以自有资金充当伞形信托劣后级，通过分仓系统进行再分仓，杠杆在1:5甚至更高，将“伞中伞”分拆销售给不同投资者，资产门槛可低至1000元，如浙江的配资公司年息在15%至20%。
　　而6月5日证监会新闻发言人张晓军表示，证监会始终高度关注券商信息技术
系统稳定安全运行情况，包括信息技术系统的外部接入风险管理，无论券商还是为券商提供信息服务的服务商，都应严格遵守证券法等法律法规的规定，不得直接、间接参与任何非法证券活动。证监会多次重申，按照现行证券公司融资融券管理办法有关规定，未经批准任何券商不得向客户融资融券或客户与客户、客户与他人的融资融券活动提供便利。当时有分析人士向《证券日报》记者表示，证监会从开始禁止伞形信托，到现在叫停场外配资的端口接入，最重要的是为了防止不符合条件的投资者进行高杠杆配资后，不能承担股市的高风险，保护投资者利益的同时也为了防止引发系统性风险。
　　在随后一周也就是6月13日，证监会对各券商下发《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》，提出了五方面的要求。一是要求证券公司对信息系统外部接入管理开展自查，全面梳理外部接入情况及业务开展情况，深入排查信息技术风险和业务合规风险。二是要求证监局对辖区证券公司的自查情况进行核实。三是要求中国证券业协会制定证券公司信息系统外部接入的规范标准，对证券公司是否符合有关规范标准进行评估认证，并将认证结果报告证监会。四是重申证券公司使用外部接入信息系统开展证券业务的禁止性要求，督促证券公司充分评估现有信息系统的支撑能力，加大资源投入，定期开展压力测试，切实防范信息安全事件。五是要求持续加强对证券公司信息系统外部接入的日常监管，适时组织专项现场检查工作。对证券公司因信息系统外部接入引发信息安全事件，以及存在为场外配资活动提供便利、直接或者间接参与非法证券活动等情形的，依法采取行政监管措施。
　　7月12日，证监会网站发布了《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，要求整顿虚拟证券账户，并重申实名制要求。中国证券业协会从8月份开始，将依据其《证券公司外部接入信息系统评估认证规范》，认真开展相关评估认证工作。此外，国信办发通知清理“配资炒股”等违法网络宣传广告。
　　7月27日晚间，证监会有关负责人表示，当日已组织稽查力量赴上海铭创软件技术有限公司、浙江核新同花顺网络信息股份有限公司对场外配资业务的有关线索进行进一步核查。
　　昨日证监会再次明确表态，目前正敦促证券期货经营机构加强信息系统外部接入管理，一旦发现期货公司违规将依法查处。证监会同时表示，将改善券商系统和外部接口的管理，要求券商机构加大程序化交易的管理力度，券商机构不得为场外配资和伞形信托提供便利。
　　两融余额急缩近万亿元 形成理性融资新格局
　　据《证券日报》市场研究中心统计显示，沪深两市融资融券余额从去年7月中旬的4000亿元，一路快速上升至今年6月18日的2.27万亿元，不到一年时间，两融余额增加了1.8万亿元，规模也翻了好几番。不过，行情在狂欢中戛然而止。6月18日以来，随着市场回调所带来的杠杆资金抽离，前期快速增长的两融市场也随之出现直线跳水态势，两融余额从2.27万亿元的高位快速回落至1.3万亿元左右，下降幅度高达42.43%。
　　具体来看，6月18日，沪深两市的融资融券余额达22730.35亿元；8月6日，沪深两市的融资融券余额为13088.05亿元，相比之下，8月6日的融资融券余额减少了9642.3亿元。其中，融资余额为13053.94亿元，较6月18日的22666.35亿元最高值下降42.41%；截至目前，融券余额为34.11亿元，较6月18日的64亿元下降46.7%。
　　据《证券日报》记者观察发现，A股融资净买入额从6月19日开始呈现负值，到7月8日连续净流出。单日融资买入净流出脉冲式增长，继6月24日出现单日净流出金额超401亿元，创出单日净流出金额历史最高外，7月2日开始重回峰值并且急速放量，7月3日单日流出净额超729亿元，7月6日近乎翻倍，达到1363亿元；7月8日，融资余额降幅创历史新高，较前一交易日(7月7日)下滑1700亿元。随着此后A股企稳，两融余额开始逐步企稳，两融余额维持在1.4万亿元左右。不过，融资净买入额从7月24日重新回归下降通道，连续7个交易日呈现负值，8月5日单日流出净额2.65亿元，8月6日单日流出净额达37.18亿元。
　　值得注意的是，8月份以来仍然有239只个券呈现融资净买入的现象，展示出宝贵的做多力量。其中，期间融资净买入额超过亿元的个券有29只，而中国重工
(61988.93万元)、卫士通
(28015.00万元)、中海集运
(24834.81万元)、万向钱潮
(23932.13万元)、上海莱士
(23461.52万元)、东方航空
(22139.93万元)、中信海直
(19863.63万元)、中国国航
(18978.79万元)、国投新集
(17118.04万元)、同济科技
(17073.90万元)、多氟多
(17067.41万元)、比亚迪
(16453.32万元)和酒钢宏兴
(15169.72万元)等个股期间融资净买入额均超过1.5亿元。
　　从二级市场表现来看，在上述融资净买入的239只个股中，8月份以来股价实现上涨的个股有70只，其中，九阳股份
、山推股份
、万向钱潮、多氟多、中海集运
、航天动力
、同济科技等7只个股期间累计涨幅均超20%，分别达到34.74%、24.61%、21.91%、21.81%、21.08%、20.24%、20.09%。
　　据悉，8月3日晚间，沪深交易所同步发出限制融券日内回转交易的公告，融券业务交易机制由T+0改为T+1。此公告公布之后，包括中信证券在内的多家券商次日快速跟进，宣布暂停融券卖出交易。此外，华泰证券等其他几家券商也发出了类似公告，但都没有明确何时恢复融券卖出功能。
　　分析人士表示，随着市场回调所带来的杠杆资金撤离，对在此前疯涨造成的部分泡沫压缩之后，两融市场逐步形成理性融资的新格局，两融资金的构成也可能发生较大的变化。展望未来数年，杠杆牛市只是阶段性修正，当前的规范有利于未来数年两融业务的再次持续攀升。此外，两融业务对于个股的影响视不同情况而定，一般来说每日融资买入额的变动比较有参考价值。从历史数据来看，两融资金与A股指数高度相关，但两融资金往往只能作为市场涨幅的同步指标，有时会略微领先，但有时也会滞后。今年3月份到5月份的“疯牛”时期，两融资金确实有一定的先导性，两融资金的加速约比股指上扬领先数天；但在6月下旬这次调整时期，两融资金的减少则是落后于股指回调的，如上证指数是6月12日见顶，而两融资金余额则在6月18日见顶。
　　反弹量能不足 三大疑虑致市场观望气氛浓重
　　昨日A股市场再度迎来了普涨局面，但沪指不足4500亿元的量能仍略显美中不足。需要注意的是，自7月28日市场二次探底后，股指虽起起伏伏，但成交量却始终维持低位，而8月6日沪市成交额更是仅为3575亿元，较不久前的万亿元规模更是相差甚远。
　　对此，分析人士对《证券日报》记者表示，在维稳资金的介入下，市场继续下探的可能性微乎其微，前期场内的悲观情绪得到了初步化解。但需要注意的是，虽然指数暂无大幅下跌风险，但A股持续的地量也显示出当前市场观望气氛浓重，而包括维稳资金何时且如何退出、宏观经济形势、IPO何时重启以及何时推出注册制等均成为当前投资者密切关切的话题。
　　首先，谈维稳资金退出尚早。自股指企稳以来，维稳资金何时、如何退出便成为市场中最敏感的话题之一，对此，分析人士表示，目前来看，谈维稳资金退出时间尚早，虽然当前市场已经逐渐企稳，但较7月4日21家券商承诺自营股票不减持的4500点点位仍相距甚远。而此前有媒体报道，证监会正在研究维稳资金退出方案，也被证监会第一时间辟谣，同时证监会新闻发言人张晓军也表示，下一阶段，证监会将继续把稳定市场、稳定人心、防范系统性风险作为工作目标，全力做好相关工作。这表明监管层坚定维稳股市的态度，短期内维稳资金更不可能轻易退出。
　　而从多国维稳股市的历史经验来看，维稳资金从进场到退出通常要经历5年至8年的时间，而其中韩国股市维稳资金退出更是经过了17年之久，且退出时点往往出现在下一轮牛市的途中且明显高于资金进入时的点位。综上所述，维稳资金退出仍不足以为投资者所虑。
　　其次，目前宏观经济保持平稳高速增长。事实上，自本轮牛市启动以来，便有诸多人士提出股指地逐步提升与当前宏观经济形势相悖，而近期股指大幅调整后，担忧之声更是不绝于耳。对此，有分析人士对《证券日报》记者表示，股市不仅是国民经济的晴雨表，同样是体现改革发展成果及预期的晴雨表，这也是这轮牛市被称之为“改革牛”的主因。随着改革进入深水区，成果不断得到体现，势必将逐步体现在宏观经济的稳定增长之上。
　　上半年，世界经济复苏坎坷不断，在全球化程度越来越高的今天，我国宏观经济仍实现了快速稳定的发展。根据近期国家统计局公布的数据显示，2015年上半年中国国内生产总值(GDP)同比实现7%的增长，从已公布的31个省市自治区上半年经济增长状况来看，我国整体经济形势比较乐观。针对下半年形势，国家信息中心经济预测部主任祝宝良在《如何看待当前宏观经济形势》一文中表示，我国GDP仍具备保持7%左右中高速增长的条件。预计今年下半年，我国经济仍将保持平稳增长态势，全年国内生产总值将增长7%左右，完全有把握实现年初确定的调控目标。
　　第三，注册制利于市场健康发展。4月20日，第十二届全国人民代表大会常务委员会第十四会议审议了《证券法》的修订草案，其中，明确了实行股票发行注册制，标志着注册制的推出已渐行渐近。
　　7月初，IPO再度暂停，而在当前A股二次探底基本宣告结束之时，市场对于IPO重启以及注册制的推出给予极大地关注。对此，有分析人士表示，随着A股市场短期风险的逐渐消除，市场机制必然将慢慢得到恢复。而推出注册制作为资本市场改革的重头戏，势必将有条不紊的推进。
　　对于注册制对资本市场的影响，申万宏源
在研报中表示，注册制能有效提高证券化率水平与直接融资比例、拓宽中小企业、新兴产业融资渠道，助力经济转型，有利于资本市场发展。
　　具体包括以下方面：1。注册制改革对市场趋势影响短期负面，长期中性偏正面。随着未来更多优质企业获得融资，市场有望与IPO形成良性互动；2。注册制改革将带来市场估值体系的重构：短期内由于供给增加，当前小盘股高溢价格局有望打破，存量个股分化加剧；中长期看，市场化改革将吸引更多优质公司回归A股平台，助力经济转型，市场估值结构有望改善；3。注册制改革中定价机制更趋“市场化”，新股行情将分化。市场化定价有助于降低一二级市场之间的溢价水平，打新、次新股行情将分化，更有利于优质上市企业与优质券商体现价值；4。注册制改革也将深刻影响产业资本行为。注册制改革企业融资发行的主动权增加，市场过热时可能出现“闪电配售”等增大供给行为，壳资源价值下降，加强事后监管倒逼公司治理改善，同时也促进了产业资本投资一级市场的积极性。
　　历史数据揭示地量低价后结构性牛市可期
　　从7月份最后一周开始，A股市场再度迎来震荡行情，大盘在3600点至3700点处窄幅震荡，多空处于平衡之势，沪深两市成交量持续萎缩，近期成交量与前期高点5178.19点时的1010.7亿股相比下降三成到四成，成为市场关注的焦点。对此，分析人士指出，市场信心恢复需要时间，借鉴以往历史经验，政策底后都会震荡确认市场底，市场底往往伴随成交量显著萎缩，最终成交量将萎缩到前期高点的30%至40%。目前A股成交量萎缩到近600亿股，为高峰的45%，仍可能进一步收缩。
　　据《证券日报》记者统计显示，在近10个交易日中，已有6个交易日沪深两市量能低于1万亿元。具体来看，7月31日，沪深两市成交量合计为586.15亿股、成交额合计为8780.84亿元，较7月30日下降171.25亿股、2786.40亿元；8月3日，沪深两市成交量合计为607.71亿股、成交额合计为8483.01亿元，较7月31日上升21.56亿股、下降297.83亿元；8月4日，沪深两市成交量合计为624.50亿股、成交额合计为9064.65亿元，较8月3日上升16.80亿股、581.65亿元；8月5日，沪深两市成交量合计为637.57亿股、成交额合计为9601.03亿元，较8月4日上升13.07亿股、536.37亿元；8月6日，沪深两市成交量合计为476.30亿股、成交额合计为7071.33亿元，较8月5日下降161.27亿股、2529.70亿元；8月7日，沪深两市成交量合计为592.65亿股、成交额合计为8943.04亿元，较8月6日上升116.34亿股、1871.72亿元。
　　通过进一步统计发现，最近6个交易日沪市成交额均低于5000亿元；同时也出现了平量的现象，如7月31日沪市成交额为4604.72亿元，8月3日沪市成交额为4459.92亿元，8月4日沪市成交额为4640.36亿元，8月5日沪市成交额为4838.50亿元，8月6日沪市成交额为3575.15亿元，8月7日沪市成交额为4454.85亿元。
　　从历史角度来看，首先将过去8年的市场划分为三个牛市阶段，第一阶段是2007年至2008年，第二阶段是2009年至2010年(1664点至3478点是结构性牛市)，第三阶段即2014年至2015年的本轮牛市。统计了三个阶段中指数的单日最大成交量、最高最低指数点位及其当日成交量，同时也计算了三个阶段中最低单日成交量的数据。统计之后，可以得出以下结论：第一阶段是2007年至2008年，该阶段最大沪深两市量能合计达4106.38亿元；第二阶段是2009年至2010年，该阶段最大沪深两市量能合计达4718.15亿元，第三阶段即2014年至2015年的本轮牛市，该阶段最大沪深两市量能合计达23576.1亿元。2007年至2008年指数最大成交量出现在2007年5月30日，而本轮牛市最大成交量出现在2015年5月28日。从这两个日期来看，牛市中最大单日成交量往往发生在单边上涨行情中的第一次大回调，而后随着指数再创新高，成交量会有所缩减。
　　根据历史经验，从三个阶段最大单日成交额至第一次反弹当日成交额来看，期间单日成交额萎缩幅度通常在50%以上。其中，2007年指数最高点沪深两市当日成交额为2284亿元，而在触及4778.72点单日成交仅为776.76亿元，量能萎缩幅度高达65.98%。而2009年同期萎缩幅度也高达59.56%。该规律同样适用于本次牛市，上证指数于2015年6月12日触及5178点，当日沪深两市合计成交额19626亿元，而在7月9日指数强力反弹当日，沪深两市合计量能仅为9482亿元，相比指数最高日萎缩超过51%。
　　市场人士普遍认为，从历史经验来看，所谓“地量见地价”往往需要市场成交量的极度萎缩且萎缩幅度要超过50%，即所谓的“行情在绝望中产生”。借鉴1987年美国、1988年我国台湾经验，政策底后，震荡确认市场底是正常形态，成交量通常会萎缩到前期高点的30%到40%，本轮调整剔除停牌影响仅萎缩到高点的60%，说明换手还不充分。不过，近期，政策组合拳维稳股市、被动去杠杆已结束，保卫战成功。从2009年的经验来看，所谓的结构性牛市或者说“慢牛”往往也需要一定的流动性支撑，因此若三季度市场成交量逐渐放大，重回1.5万亿元以上水平，则结构性牛市依然可以期待。（来源：证券日报）
　　二次探底 A股大双底形态现雏形

　　8月首个交易日开门绿，使得市场产生了A股8月走势不乐观的情绪。随后几个交易日市场波动加剧，且大部分市场观点认为指数会二次探底，但多数分析人士认为二次探底的下跌空间有限。
　　那么，当前筑底属于何种性质？为什么二次探底下跌空间有限？大盘能否构筑双底形态？揣着这一系列疑问，证券时报记者调查采访个人投资者和机构投资者，希望找到一个可供参考的答案。
　　二次探底并非二次危机
　　7月27日，沪指以八年最大单日跌幅破位，开启了二次探底之旅，投资者对二次探底的性质感到十分茫然。
　　当天，沪指连续失守4000点、3900点、3800点整数关口，收盘暴跌8.48%，创下自2007年2月27日以来八年最大单日跌幅。全部A股中，仅有77只个股上涨，多达2172只个股下跌。跌幅超过9.9%的个股达到1818只。暴涨暴跌的现实很残酷：从3700点涨到4000点，沪指用了7个交易日，但从4000点跌到3700点，A股只用了一天。
　　表面上看，这次下跌似乎比6月暴跌更惨。但实质上，7月27日的暴跌不是流动性危机，而是对近期强势反弹、严重超买的修正。在7月9日至7月24日的强势反弹中，共有731只个股涨幅达到或超过50%，166只个股已经回到调整前水平，18股更实现翻番。沪深两市市值也回升了近9万亿元。获利丰
厚的抄底盘出逃以及等待已久的解套盘抛压，加剧了市场的下跌。
　　为什么说二次探底不是二次危机？直接原因是两融资金、特别是场外配资的杠杆效应加大了调整的幅度(杠杆的助跌作用)。第一次探底3373点时，市场初期的暴跌，包括到后面的每日千股跌停的直接诱因是股指期货的做空：IC1508合约自6月25日到7月8日的10个交易日中，有6个交易日以跌停收市，致使市场出现流动性危机。经过6月份的暴跌，高杠杆已基本被去掉，再次发生集体性大规模杀跌的概率不大。
　　回踩确认支撑
　　下跌空间有限
　　仔细分析目前的各种因素，二次探底空间有限的理由主要有四个。
　　第一个因素是国家队维稳手法越来越成熟。前期，当市场空头再现千股跌停报复之前的千股涨停时，国家队也以暴易暴，逆市把中国石油
暴力拉涨停，采取暴涨的方式报复暴跌模式。这就导致了换手并不充分。7月9日至7月27日交易数据显示，沪市主板换手率约为13.4%，创业板换手率约为16%。而现在证金公司维稳清单扩围，不仅现身持有个股超过50只，而且现身20只股“前十名”。
　　第二个因素是在短期消化获利盘的同时，解套盘的压力也在减轻。在底部介入的资金中，上方套牢盘在下跌过程中也不断补仓，目前的反弹幅度也接近其综合成本。由于整体挤泡沫已够狠，他们也许不急于解套做回自己的多头。
　　第三个因素是权重股补跌接近完成。在第一次探底3373点时，权重股护盘，甚至逆市上涨。第二次探底由权重股领头补跌也在情理之中。权重股补跌对指数影响大，尤其是大盘股纷纷破位长阴杀跌，看起来似乎更可怕。但这可能是最后一跌，也是大盘回踩成功的必要过程。况且，目前上证A股平均市盈率为16.69倍，其中上证180指数成分股12.59倍，上证50指数成分股11.02倍。补跌之后，权重股几乎没有下跌空间。而权重股企稳是当前股市稳定关键点。
　　第四个因素是“十三五”规划将在今年10月召开的十八届五中全会上提交审议。作为新一代党中央领导集体接棒以来的第一个五年规划，这份规划对各方来说都显得尤为重要。从宏观看，“十三五”规划是实现十八大提出的“两个百年”目标中第一个百年目标的最后一个五年规划(在中国共产党成立100年时全面建成小康社会).
　　憧憬今后五年的另一个战略意义在于，与“十三五”规划时间契合，十八大提出2020年实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番。国务院常务会议就编制“十三五”规划还专门召开过会议，强调“十三五”时期要坚持发展第一要务，突出改革创新，着力在推动科学发展、转变发展方式、破解深层次矛盾上奋发有为、取得更大进展，促进中国经济保持中高速发展、迈向中高端水平，实现提质增效升级。股市大环境向好，政策让空头做空心有余悸，也让空仓的多头观望之余有紧迫感。
　　双底形态已现雏形
　　从基本面看，市场中一直都有“政策底”和“市场底”的说法。一般在“政策底”出现之后，市场还会通过自身的运行规律来打磨出“市场底”。而重要的是，投资者情绪日趋稳定，“情绪底”已渐显。
　　历史上，重要底部通常是政策底、情绪底和市场底的多重共振作用。换言之，市场底是政策底、情绪底不断强化的结果。
　　技术上，第一次探底，从6月12日创下的5178点七年新高开始算起，上证综指本轮调整的最低点3373点，下跌达1805点，跌幅35%；二次探底，多次探刺3600点而未破。3600点是政策利好密集出台的政策底，也是两融资金的生命线，还是国家队护盘资金的托底线，很可能成为近期市场底。
　　市场最关注的还是成交萎缩。上周五以来，两市成交量持续低迷，至周四两市成交再缩量，沪市全天成交量3575亿元，深市全天成交3496亿元，两市合计成交额7071亿，再次刷新自今年3月初以来的地量水平。与周三两市合计成交9601亿比，大幅减少近2600亿，明显发出地量见底的信号。
　　在地量的同时，沪指最低探至3614点，离3600点仅一步之遥。随后触底反弹，沪指最高3710.57点，收报3661.99点，再次守住3600点的底线。周五，两市合计成交8923亿，较周四成交增加1912亿。股指走得非常强势，沪指上涨2.26%，深成指涨幅2.67%，创业板大涨3.87%。
　　均线上看，大盘周五翻身跃上5日、10日两根均线，指数站在前期密集区3700点至3740点之上，表明指数二次探底基本成功，再次震荡反弹的概率逐步加大。接下来，沪指的强阻力主要体现在20日、30日均线位置，大约为3836点和3943点。整个反弹要演变成更大级别的反弹，甚至是开启W底部形态的反转，首先要攻克这两个重要点位，否则只能先以反弹视之。
　　然而，与上有压力比较，下有支撑更加实在。今年7月9日沪指跌至3373点，已经跌回去年12月至今年3月上旬整理区形成的支撑，同时受该整理区2014年12月24日2934点与2015年2月9日3049点两低点连线支撑(现上移至3450点)；另外，大盘也受到2009年8月4日顶部3478点与2015年1月9日高点3404点、2015年1月23日高点3406点这3个高点连线支撑(现位于3370点)，又形成了双重支撑线效应。技术上，前期调整的低点3373点之上有多重支撑共振，或成为绝地反击的堡垒。
　　反弹延续个股继续分化
　　场外长线资金入市会有一个过程，包括新成立的基金、社保基金、重要股东高管等增持资金、股权质押后的股份回购资金，这部分资金总共可能达到2万亿以上。其入市不会一蹴而就，而是会有一个低位不断建仓的过程，这有利于A股开启慢牛步伐。
　　值得关注的是，在本次回踩之后，有不少个股已经提前于大盘完成了二次探底，接下来，这些个股还会向上走独立的二次反弹行情。因此，后期大盘即便还要震荡筑底，个股机会还将会存在，这就需要有较好的趋势研判能力以及个股的选择能力。
　　总之，投资者必须记住“风险是涨出来的”，也别忘了“机会是跌出来的”。（来源：证券时报）