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随着新一任日本首相安倍晋三的上台，市场对日本央行将采取更多宽松措施，尤其是购买更多国债的预期进一步升温，但近期有经济学家警告称，预计日本政府将难以继续发行如此规模巨大的国债，否则日本将面临成为下一个希腊的风险。1 w: f- k n( M5 h
: _' j2 m) o) k$ ^7 Z# n! m 在过去的10年里，日本政府一直在依靠发行债券来进行融资，其在10年间的发债规模高达约14.6万亿美元，这一债务占日本国内生产总值(GDP)水平约230%，远远高出希腊的165%。
) W! ^; G$ ?+ N! T1 I 但与欧元区国家不同的是，日本国债主要是持有在本国国民、银行和保险商等的手中，这些国内债权人持有的国债占据了日本国债的95%。& R E. ^' i' ~. T' ^9 m
尽管如此，东京大学经济学教授Takatoshi Ito指出，若日本政府不采取新的政策，则日本政府很快将难以再借到钱，从而将成为下一个希腊。Ito和同事经过计算后发现，即使日本民众将所有的资产都投资于日本国债，其也最多只能维持日本政府12年的开支。- u6 ~% N* S9 J4 q+ g5 s) W
德国商业银行(Commerzbank)首席经济学家Jörg Krämer表示，若日本被迫转向海外投资者求援，则债务危机的爆发将是不可避免的。0 f# a4 q- T( H1 }' c9 d, W
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日本内外压力重 衰退逐日深
7 N- P- ^. M' f* f 2012年日本经济在经过第一季度的短暂复苏后，第二三季度连续出现负增长，重新陷入技术性衰退。
% @+ L6 _5 T2 p# c 由于少子高龄化的人口结构性影响，日本经济内需乏力，外需对其经济表现影响很大，欧债危机、美国 “财政悬崖”以及中日关系恶化均对日本出口带来很大冲击。此外，核电等能源政策的变动对日本企业经营和国际收支经常账户可能持续带来沉重压力。
. [- _9 p) I C( L9 t0 |* a9 I7 | 从当前看，受制于政府财政状况，日本在财政政策方面可作为空间有限，日本新政府可能对日本央行施加更大压力，试图通过货币政策帮助日本经济摆脱困境，但这容易引发日本国债信用被大幅下调等风险。
6 x e6 T# r- n 连续两季收缩陷入技术衰退
3 m: v0 Y z' x( k7 O3 e+ y* | 受海外经济低迷影响，日本经济急速恶化。日本政府12月10日发布的修正数据显示，今年第三季度日本国内生产总值按年率计算下降3.5%，第二季度经济从原先的小幅正增长修正为按年率计算下降0.1%，这意味着日本经济连续两个季度出现收缩，陷入技术性衰退。! r, m5 E: H9 N/ p7 K" c
今年第四季度，日本经济状况也不乐观。彭博社对多名经济学家的调查显示，第四季度日本经济将继续收缩，下降幅度为0.4%。这意味着今年日本经济除第一季度按年率计算增长4.7%外，其余三个季度持续收缩。! |$ Z: _7 n7 x |% b* m# f
日本经济智库大和总研在最新一期宏观经济报告中指出，12月最新经济数据显示，日本经济自今年3月到顶后实际已经进入衰退局面。
' D% b* \' P2 ^ 日本内阁府12月7日将景气基调下调为“恶化”，这是日本政府时隔三年半首次将景气基调判定为“恶化”。内阁府还指出，景气后退有可能长期化。; j0 H0 J, @3 F/ s
财政效果有限寄望货币政策
6 s3 K( W, R/ M+ H7 v8 E 为刺激经济，日本当局今年在财政和货币政策上双管齐下。但受制于公共债务状况和内需低迷，财政政策效果有限。而日本央行在货币政策方面尽管连续推出大规模宽松措施，但与美联储相比仍显得谨慎。
" g7 i, o' D- R. ]6 p 7月，日本政府出台旨在促进经济可持续增长的“日本再生战略”，提出今后将重点投资节能环保、健康医疗和农林渔业三个领域，同时加大对中小企业的政策支持力度。根据这一战略规划，2011年“3·11”地震以后的五年间，与重建相关的政府公共支出将达19万亿日元(约合2261.6亿美元)，相当于日本年度国内生产总值的4%。
+ Z& i6 f8 \: c2 g$ v( | 但“日本再生战略”在落实上缺乏具体路线图。为此，日本政府在10月和11月接连出台规模约4226亿日元(约合50.3亿美元)和8803亿日元(约合104.8亿美元)的紧急经济对策，以应对日本经济进一步下行风险。, t1 t \' [2 k: D$ C& h
不少经济学家指出，紧急经济对策其实是把“日本再生战略”中一些项目投资提前到位而已，且防灾等项目着眼长远，当下拉动经济效果非常有限。7 d1 }& w' q8 k& X$ |
日本政府实际上将希望寄托在央行的货币政策上，不断施加压力要求央行进一步增加流动性。今年2月，日本央行引入1%的通胀目标，并连续出台货币措施。今年9月、10月，央行连续出台新的货币宽松措施，这也是日本央行时隔九年再次出现连续两个月出台货币宽松措施的做法。在10月的货币政策会议上，日本央行与政府联合发表携手克服通缩状态的声明，向市场显示央行以货币政策控制经济下行风险的决心。
1 F6 O8 |/ q% J9 u E 实际上，在连续采取购入国债等货币宽松措施后，日本央行资产已膨胀到历史最高点。最新数据显示，截至12月10日，日本央行总资产余额创新高，达159.6812万亿日元(约合1.8998万亿美元)，其中仅国债资产就有113.7214万亿日元(约合1.35万亿美元).2 G! o! `7 M" \2 I6 D
即便如此，日本政界还是不满意。赢得日本众议院选举的自民党总裁安倍晋三反复施压央行，要求其效仿美联储将通胀率目标提高到2%~3%。安倍还警告将修改《日本银行法》，以削弱央行的独立性。* i. T8 y4 }8 I- |0 V3 o) c
明年短暂好转未来危机重重! B! X! t! _$ g. |
日本经济学界主流意见认为，随着海外经济复苏以及日本因2014年大幅提高消费税率而提前释放购物需求，2013年度日本经济有望复苏。据日本五家民间智库预测，日本2013财年(2013年4月到2014年3月)实际国内生产总值增长率平均值为1.5%。+ @, _/ n' H, ^' a. S% g
大和总研首席经济学家熊谷亮丸认为，未来日本经济的风险要素主要包括：欧债危机继续加深、日中关系持续恶化、美国跌下“财政悬崖”、地缘风险等导致的原油价格上升和日元汇率持续高企。
" [" s% h0 i7 D& o8 Q/ j 受日元走强、欧洲需求增速放慢以及中日关系受损影响，日本经济增长的主要拉动力出口企业都在苦苦应对利润减少的困境。大和证券12月6日公布的统计显示，日本除金融业外的199家主要企业，将2012年度整体经常利润预期增幅大幅下调为6%。覆盖日本经济的27个行业中，有20个行业下调了经常利润预期，与外需关系密切的电机、汽车、综合商社等下调幅度尤其明显。* ^3 z( X3 [2 H) y: t
影响日本今后经济走向的另一因素是消费税提高。日本国会今年6月表决通过了提高消费税法案。根据这一法案，日本政府将于2014年4月把消费税税率从现行的5%提高至8%，并于2015年10月进一步提高至10%。
7 ]# @, }. C: Y6 s5 k; N 在日本经济构成中，个人消费约占六成，提高消费税后消费欲望下降将不可避免地影响整体经济表现。SMBC日兴证券的测算显示，消费税率提高导致的提前消费将把2013财年实际国内生产总值增长率上推1.4个百分点 ，但到开始实施8%消费税税率的2014财年，耐用消费品需求的大幅减少将使当年国内生产总值增长率减少1.8个百分点。安倍在众议院选举竞选中反复表示，如果经济不景气，自民党上台后将考虑调整提高消费税税率的日程。+ ~& F6 k5 ?: s2 C
此外，一些市场人士与金融机构担心，安倍如果采取激进的货币宽松措施，可能最终影响到日本国债的市场信用。这些人警告，一旦长期国债收益率快速上升，在全球金融市场动荡之际，日本版债务危机可能不期而至，这将给日本经济和金融市场带来灭顶之灾。(国际商报)
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发表于 2013-1-5 01:24
发表于 2013-4-12 13:57
