郭施亮：证监会作出重要表态 暗示了什么？

安易

国家队逐步把主动权交还给市场，暗示着A市场或已得到阶段性的修复。然而，在市场重夺主动权之后，投资者仍然不能过分乐观。因为，在市场新增流动性涌入预期并不强烈的大环境下，中短期的A股市场或难有大作为。
　　===本文导读===
　　郭施亮：证监会作出重要表态 暗示了什么？


　　余丰慧：对“证金不会退出”的信息不能只读一半

　　申万宏源：证金“不退出”的四个“不等于”

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　　郭施亮：证监会作出重要表态 暗示了什么？

　　最近两个月，A股市场呈现出大起大落的走势。然而，进入8月份以来，A股市场的整体波动幅度略有降低，但市场的投资信心依然未有得到实质性的提振。
　　上一周，A股市场遭遇到诸多利空消息的袭击。其中，备受关注的，莫过于人民币的持续贬值。
　　一般而言，新兴市场的本币贬值，多会给股票市场构成一定的压力。然而，在上周诸多压力的影响之下，A股市场非但没有出现大幅下跌的走势，反而还出现了震荡走高的行情，市场距离4000点整数关口也仅有一步之遥。
　　究其原因，实则更大程度上受益于国家队资金的强力救助，而此时市场对人民币贬值的冲击压力也骤然降低。
　　然而，就在上周五晚间，证监会在例行发布会上作出的重要表态，却引起了市场的忧虑。
　　其中，证监会强调“今后若干年，中国证券金融股份有限公司不会退出，其稳定市场的职能不变，但一般不入市操作，当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，仍将继续以多种形式发挥维稳作用。”
　　与此同时，当天晚间亦有一则消息强调，“今日证金公司通过协议转让方式向汇金公司转让了部分股票，由其长期持有。”
　　对此，如何解读这一系列的重磅消息，才是时下投资者最为关心的问题。
　　实际上，从具体的言语表态中，主要强调了几个关键词。
　　其中，“若干年”“不会退出”，实则起到了稳定市场信心的作用，同时也意味着之前买入并持有的股票并没有退出的要求。但是，却通过协议转让的方式向汇金公司转让了部分股票，由其长期持有，这也给市场传递了国家队持续维稳的积极信号。
　　再者，强调了“一般不入市操作”，实则需要结合“当市场异常波动，可能引发系统性风险时，证金公司将以多种形式维护市场稳定”进行解读。
　　具体而言，即在未来的行情中，证金公司为首的国家队资金不会持续买入股票来提振市场，更可能把主动权直接交还给市场，让市场说了算。但是，当遇到市场异常波动的状况时，并可能引发系统性风险时，证金公司还是会出来维稳兜底的。
　　不过，如何衡量市场异常波动，却又是一个令人困惑的问题。
　　退一步来说，一旦市场并未出现所述的“异常波动”走势，而是采取阴跌式的下跌走势，那届时又会否引发证金公司的救助行动呢？这确实给了投资者诸多的思考。
　　但是，从上周五晚间证监会的表态中，我们似乎已经感受到时下的A股正处于逐步平稳的状态，而国家队逐步把主动权交还给市场，也是预期之内的事情。
　　然而，对于A股市场而言，未来的走向仍然取决于几大因素。
　　其一、杠杆资金对市场的撬动影响。
　　所谓“成也杠杆，败也杠杆”。时下，虽然证监会已加快去杠杆化的节奏，但是杠杆资金对市场的撬动影响依存。但不可否认的是，杠杆资金对A股市场的撬动影响已经逐步趋弱了。显然，在场外配资遭遇重创的背景下，场内融资规模的回暖程度会对市场的影响更为深刻。
　　其二、新增流动性涌入预期。
　　对于新增流动性而言，除了杠杆资金的撬动影响之外，养老金入市、基金互认以及社保基金入市等因素，也会给A股市场的新增流动性带来较大的影响。不过，从时下新增流动性的涌入预期来看，其预期并没有像几个月之前那样强烈，由此也降低了新增流动性对市场的刺激影响。
　　其三、激活存量资金的手段。
　　在新增流动性涌入预期并不强烈的背景下，市场的走向却更多依赖于存量资金来维系。然而，对于存量资金而言，其能否得到有效地激活，则时刻影响到未来市场的反弹高度。具体手段如实施部分标的的“T+0”等。
　　笔者认为，国家队逐步把主动权交还给市场，暗示着A市场或已得到阶段性的修复。然而，在市场重夺主动权之后，投资者仍然不能过分乐观。因为，在市场新增流动性涌入预期并不强烈的大环境下，中短期的A股市场或难有大作为。（来源：凤凰网）　余丰慧：对“证金不会退出”的信息不能只读一半

　　证监会14日发布公告称，今后若干年证金公司不会退出，其稳定市场的职能不变，但一般不入市操作，当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，仍将继续以多种形式发挥维稳作用。
　　此消息一出，有分析认为，证监会给市场吃了一颗定心丸，股市继续上涨无忧；也有人言之凿凿，沪指很快突破4000点，看高到4500点甚至5000点。那么，如何看待“证金公司不会退出”这颗定心丸呢？
　　从证监会公告本身看，一些市场分析人士或媒体故意只强调前半句“证金公司不会退出”，而将后半句的“但一般不入市操作”忽略。
　　目前市场预计“国家队”会很快退出，IMF等国际金融组织也在督促中国稳定措施尽快淡出市场，在此前提下，证金公司退出市场是大概率事件。关键在于采取什么样的措施和方式退出？是直接卖掉股票，还是采取其他方式？可以肯定的是，直接卖掉股票的退出方式对市场带来的冲击会很大。
　　公告里明确表示“通过协议转让方式向中央汇金公司转让了一部分股票，由其长期持有。”这才是对市场真正的利好，这种退出方式才不会对股市产生次生灾害，有利于市场较长时期的稳定。
　　公告前面说“不会退出”，后面用了一个转折词——“但一般不入市操作”。这样的表述值得投资者仔细咀嚼一下其中的意味。
　　在纠缠于证金公司会否退出市场之时，一个需要深刻思考的问题是，证金公司或许本来就不应该进入市场直接购买股票。这需要从证金公司成立的目的和初衷说起。
　　证金公司是经国家同意，中国证券监督主管部门批准，由上海证券交易所、深圳证券交易所和中国证券登记结算有限责任公司共同发起设立的证券类金融机构。公司于2011年10月28日成立，注册资本金75亿元人民币。主要业务职责范围是：为证券公司融资融券业务提供转融通服务，对证券公司融资融券业务运行情况进行监控，监测分析全市场融资融券交易情况，运用市场化手段防控风险，以及中国证券监督主管部门批准的其他职责。
　　其核心、主要的职能是为证券公司服务的，给其提供转融通业务，即：证金公司从银行
、基金和保险
公司等机构融来资金与证券，转融通给证券公司，由证券公司给投资者客户提供融资融券服务。
　　证金公司从成立之初就没有直接入市购买股票的业务范围。这次证金公司破天荒地入市直接购买股票，足以看出在股市大跌面前，市场的扭曲程度。也许有人将其归结到最后一项职责：“中国证券监督主管部门批准的其他职责”。
　　投资者一定要清醒地认识到，所谓的“证金公司不会退出”的利好值得细细体味，咀嚼过这个定心丸后，其真正的味道是证金公司已经开始退出，并从直接入市购买股票中收手了。
　　与此同时，IMF8月15日再次要求中国退出干预股市的措施。
　　从市场本身看，数据显示，7月份，A股股票成交额为281441.17亿元，较6月环比减少23.23%；日均成交额为12236.57亿元，环比减少29.9%。市场活跃度正在下降，流动性正在流失，人气正在丧失，投资者信心仍显不足。
　　这些迹象背后凸显的是市场投资风险，投资者千万要冷静看待各种被炒作的噱头式利好。在这个不确定性因素较多的时期，一定要捂好自己的钱袋子，切实防范投资风险。（来源：每日经济新闻）　申万宏源：证金“不退出”的四个“不等于”

　　周五证金公司宣布“今后若干年，证金公司不会退出”，大多数人周一都是抱着观望的态度，“谁赢了帮谁”：但申万策略在卖方做买方策略，这个问题基金经理必须下判断，无法回避。
　　上证报评论员文章的解读最为权威贴近高层想表达的意思：“目前市场已具备依靠内在机制稳定运行的能力”、“政策性资金的长期滞留可能扭曲市场机制，可能带来政策托底的误导，助长投资者对应急维稳措施的依赖”。表明政府认可市场已经逐步恢复常态，但是不认可“托底”、“国家牛市”等观点。
　　要明确一下“证金公司不会退出”表态的具体含义：
　　(1) “不退出”不等于“不干预”。话没说死，如果市场出现了极端情况，证金公司依然可以出手干预。一方面，市场再次出现流动性问题证金救市理所应当，另一方面，市场快速上行，有毒资产死灰复燃，证金公司平抑市场乐观情绪也未尝不可。
　　(2) “不退出”不等于“不转让”。汇金显然没有能力以自有资金全部承接证金万亿级别的股票资产，证金公司的股票资产如何分配尚未完全明确，后续还会有转让。我们对此的建议是要有“收益和成本分割的视角”，这部分资产的收益划转社保可能可以用在最需要的地方，但成本由有能力的主体承担。
　　(3) 证金“不退出”不等于“没人卖”。救市期间，社保、保险和券商自营由于净卖出的限制(软性窗口指导为主)，悲观观点并未完全表达，如果市场出现快速上涨，放开这些机构的净卖出理所应当，这依然会引起较大的冲击。
　　(4) “不退出”不等于“政府想涨”。证监会高调宣布“不退出”，背后隐含的判断是当前市场已经告别了“异常波动”的阶段，而“异常波动”不仅仅包括暴跌，也包括暴涨，还定价权和价格发现功能给市场。不能再将随机游走的股价和指数与改革成败以及政府意志关联，不能让民众再形成“托底”、“国家牛市”等错误认识。
　　综合以上，我们倾向于认为，证金公司“不退出”的承诺难以打破当前震荡休整的格局。参与存量加仓驱动的反弹，在相对高位仍需保持一份谨慎，继续关注成交量明显放大对于存量加仓资金的快速消耗。（来源：申万宏源
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